Dua platform e-commerce B2B terbesar di Afrika, Seorang penjahit Dan MaksABakhirnya menyelesaikan penggabungan yang banyak dibicarakan di benua itu, menurut informasi dari TechCrunch. Transaksi saham penuh itu, kata kedua perusahaan, menandai “evolusi dari perusahaan e-commerce B2B menjadi ekosistem multi-vertikal untuk sektor ritel informal Afrika yang bernilai $600 miliar.”
Pembicaraan tentang penggabungan antara Wasoko yang berkantor pusat di Kenya dan MaxAB yang berkantor pusat di Mesir dimulai Desember lalu. Penggabungan ini, yang pertama dalam skalanya di benua itu, melibatkan integrasi 16 anak perusahaan di berbagai negara, Daniel Yusalah satu CEO dari entitas gabungan tersebut, mengatakan kepada TechCrunch dalam sebuah wawancara. Mengingat kompleksitas ini, jangka waktu delapan bulan bukanlah hal yang aneh dalam konteks penggabungan global.
Tiger Global, Silver Lake, Avenir, dan British International Investment adalah beberapa investor terkenal yang secara kolektif menginvestasikan lebih dari $240 juta di Wasoko dan MaxAB sebelum penggabungan ini.
Wasoko dan MaxAB bertindak sebagai distributor untuk toko-toko kecil milik keluarga di seluruh Afrika, dengan beberapa layanan keuangan yang menyertainya, dan awalnya melayani pengecer tradisional di delapan pasar. Namun, mereka telah mengurangi layanannya ke lima pasar: Mesir, Kenya, Maroko, Rwanda, dan Tanzania. Pengurangan ini mencerminkan tren yang lebih luas di antara perusahaan e-commerce B2B di seluruh Afrika, banyak di antaranya telah mengurangi operasi, melakukan perubahan haluan, atau tutup karena kekurangan uang tunai dan perubahan lanskap pendanaan.
Meskipun menghadapi tantangan, penggabungan ini menghadirkan peluang yang lebih besar bagi kedua perusahaan. Secara independen, Wasoko dan MaxAB merupakan dua perusahaan e-commerce B2B terbesar berdasarkan metrik seperti GMV dan basis pedagang. Meskipun kedua perusahaan menolak untuk membagikan angka GMV terbaru (Wasoko, misalnya, menghasilkan GMV sebesar $300 juta pada tahun 2022), entitas yang baru dibentuk ini mengklaim memiliki jaringan pengecer informal B2B terbesar di benua itu, dengan lebih dari 450.000 pedagang. Berdasarkan percakapan saya dengan Yu, sedikit lebih dari 200.000 mungkin aktif di kedua platform.
“Sejalan dengan pergeseran fokus pada apa yang penting atau tidak, kami tidak akan menyebutkan GMV secara spesifik; namun, yang akan saya tekankan adalah bahwa kami sekarang menghasilkan margin kontribusi bersih atau laba bersih per pesanan, yang tidak terjadi pada masa-masa sebelumnya dalam periode memaksimalkan GMV,” Yu mencatat tentang perolehan profitabilitas perusahaan.
Pernyataan Yu mencerminkan tren di kalangan perusahaan rintisan saat ini: memprioritaskan profitabilitas. Wasoko dan MaxAB—yang saat ini tengah menggarap nama merek terpadu untuk perusahaan gabungan tersebut—berharap dapat mencapai tujuan tersebut dengan memperluas penawaran fintech mereka, yang menawarkan margin lebih tinggi daripada bisnis inti perdagangan yang awalnya menjadi ciri khas kedua perusahaan tersebut.
Perusahaan e-commerce B2B telah lama berpendapat bahwa melayani toko-toko kecil merupakan jalan pintas untuk menyediakan layanan keuangan, membuka aliran pendapatan tambahan yang lebih menguntungkan. Wasoko dan MaxAB secara terpisah menawarkan beberapa layanan ini, termasuk pembayaran elektronik, pembiayaan kredit, dan isi ulang layanan digital. Dalam entitas gabungan, unit bisnis mandiri sekarang akan mengelola layanan ini, yang telah menerima lisensi untuk ditawarkan oleh perusahaan, menyediakannya melalui aplikasi terpadu di samping layanan perdagangan inti mereka.
Mesir merupakan pasar terbesar grup di vertikal tersebut, dan layanan tersebut menghasilkan lebih banyak penjualan daripada transaksi e-commerce-nya, yang jumlahnya mencapai lebih dari $180 juta tahun lalu. Selain itu, entitas gabungan tersebut telah menyediakan lebih dari $20 juta dalam pembiayaan pedagang, yang diluncurkan dalam tahun lalu, dengan tingkat pembayaran kembali lebih dari 99%. Perusahaan memproyeksikan bahwa pendapatan dari layanan fintech akan meningkat lebih dari dua kali lipat dari tahun ke tahun pada Desember 2024.
Percakapan saya dengan Yu, yang menjalankan entitas gabungan bersama Belal El-Megharbel MaxAB, merinci apa arti penggabungan bagi kedua perusahaan, sinergi baru yang terbentuk sebagai hasilnya, dan harapan masa depan entitas gabungan.
TC: Apakah ini penggabungan yang setara, atau ada pemain dominan dalam kesepakatan ini? Saya ingat melaporkan bahwa seharusnya ada pembagian 55/45—dapatkah Anda mengonfirmasi atau memberikan rincian lebih lanjut tentang itu?
Daniel: Ini benar-benar penggabungan yang setara. Ketentuan komersial yang kami sepakati mencerminkan hal itu, karena kapitalisasi pasar dan basis pemegang saham digabungkan hampir 50/50.
TC: Oke! Dari segi penilaian, apa yang harus kita simpulkan dari nilai kedua perusahaan tersebut mengingat penurunan nilai VNV Global, yang merupakan atribusi terbaru terhadap nilai perusahaan saat ini?
Untuk perusahaan swasta seperti Wasoko dan MaxAB, karena kami belum mengumpulkan investasi baru sejak putaran terakhir kami pada tahun 2022, belum ada penilaian independen untuk menentukan nilai pasar saham kami saat ini. Ketika investor menyesuaikan nilai buku saham mereka di Wasoko, misalnya, berdasarkan keputusan di luar siklus—tanpa pembelian atau penjualan saham yang sebenarnya—hal itu tidak secara material memengaruhi operasi sehari-hari atau nilai perusahaan. Sebagai CEO dan pemegang saham utama, saya tidak akan melepaskan ekuitas atau menerima dana baru, jadi perubahan ini tidak menjadi masalah bagi saya. Begitulah cara saya menggambarkan dan menjelaskan situasi itu dan bagaimana kami memandangnya secara praktis.
TC: Cukup adil. Namun, menurut saya valuasi penting saat menyatukan investor di bawah entitas baru. Bukankah seharusnya ada tolok ukur atau titik referensi yang digunakan untuk menentukan nilai saham yang akan dimiliki investor di perusahaan gabungan?
Daniel: Dalam praktiknya, rasio tukar atau konversi antara kedua perusahaan penting bagi kami dalam transaksi tersebut. Misalnya, jika kesepakatannya adalah pembagian 50/50, dan satu perusahaan memiliki 10 juta saham sementara yang lain memiliki 5 juta, prosesnya melibatkan penggabungan saham-saham ini untuk menyamakan nilainya dalam entitas baru.
Jadi, kita dapat memutuskan bahwa ini menghasilkan perusahaan gabungan baru dengan 20 juta saham, di mana saham dari kedua perusahaan sekarang setara. Harga saham sebenarnya, baik $70 atau $100, tidak menjadi faktor dalam perhitungan. Fokusnya adalah pada rasio konversi, bukan harga saham saat ini.
TC: Anda menyebutkan bahwa tidak ada perusahaan yang telah mengumpulkan dana sejak 2022. Namun, beberapa sumber telah memberi tahu saya tentang rencana entitas baru untuk melakukannya, yang terbukti sulit karena e-commerce B2B saat ini tidak semenarik bagi investor seperti dua tahun lalu. Dugaan saya adalah pertumbuhan vertikal fintech akan membuktikan adanya diversifikasi dan menjadi lebih menarik bagi investor.
Untuk menjawab bagian yang berbeda, kami tidak secara aktif mengumpulkan uang saat ini, tetapi kami berencana untuk mengumpulkan uang di masa mendatang dalam perjalanan kami menuju pertumbuhan dan profitabilitas jangka panjang.
Namun, apa yang Anda baca tentang sisi fintech itu benar. Kedua perusahaan tersebut dimulai sebagai platform e-commerce B2B murni, yang melayani toko-toko kecil milik keluarga. Awalnya, kami menyadari bahwa ini bukanlah tujuan akhir karena e-commerce, meskipun volumenya tinggi, memiliki margin rendah, rumit secara operasional, dan memerlukan investasi yang signifikan untuk mencapai profitabilitas.
Nilai riil yang kami ciptakan bukan hanya dalam penjualan barang senilai jutaan dolar seperti beras, sabun, atau gula. Namun, kami juga mendigitalkan dan mengintegrasikan lebih dari 200.000 toko kelontong ke dalam aplikasi dan jaringan fisik kami, yang memungkinkan kami menyediakan layanan seperti pengiriman gratis keesokan harinya dan pengambilan tunai.
Misalnya, di beberapa pasar kami, kami melakukan pengiriman atas nama Jumia dan Amazon melalui jaringan logistik. Jaringan daring-luring yang tertanam di lingkungan sekitar adalah nilai inti yang telah kami bangun, dan kami telah membuktikannya dengan berhasil menambahkan layanan bernilai tambah tambahan di atasnya.
Setidaknya untuk tahun depan, fokus utama kami adalah memperluas penawaran fintech kami di pasar yang ada. Operasi e-commerce kami sudah menguntungkan di sebagian besar pasar, dengan laba per pengiriman.
TC: Di pasar mana Wasoko dan MaxAB menguntungkan? Jelaskan juga margin dan tingkat keuntungan gabungan di wilayah-wilayah ini.
Saya tidak akan menyebutkan angka pastinya karena angka tersebut berfluktuasi setiap minggu dan bulan. Namun, saat ini kami beroperasi secara menguntungkan di tiga dari lima negara tempat kami beroperasi, dan kami berharap dapat mencapai keuntungan di negara-negara lainnya pada akhir tahun.
TC: Mengenai operasi untuk entitas gabungan, apa yang berubah sejak perusahaan tersebut menjadi pemain independen?
Kami memiliki hampir 4.000 karyawan penuh waktu, sebagian besar terlibat dalam operasi lokal, termasuk manajemen gudang dan tugas-tugas lapangan lainnya. Dampak utama dari penggabungan ini adalah pada peran kantor pusat karena fungsi yang tumpang tindih, yang menyebabkan beberapa keputusan sulit dan sentralisasi. Mewujudkan sinergi dengan cara ini cukup standar dalam penggabungan perusahaan.
Meski demikian, dari sisi pertumbuhan, kami gembira dengan aliran pendapatan dan peluang baru yang dapat dibuka oleh jejak pan-Afrika kami yang diperluas, seperti bisnis pengadaan lintas batas yang kami mulai, yang berbicara tentang perdagangan dan ekspor intra-Afrika. Kami mencoba untuk mendapatkan produk secara langsung dalam operasi kami dan menjualnya ke berbagai negara Afrika, memanfaatkan jaringan kami yang luas. Contoh bagusnya adalah teh. Mesir mengimpor lebih dari 90% tehnya dari Kenya, tetapi platform kami di Mesir saat ini mendapatkannya dari importir dan distributor lokal, meskipun berasal dari Kenya. Karena kami memiliki koneksi dan operasi yang kuat di Kenya, masuk akal untuk mendapatkan langsung dari sana.
Hal lain yang melengkapi hal ini adalah bahwa kedua perusahaan telah memiliki operasi label pribadi yang cukup besar, di mana kami telah melakukan beberapa produksi kontrak untuk berbagai produk secara lokal. Meskipun kami belum memperluasnya ke skala lintas batas, penggabungan ini memungkinkan kami untuk mengeksplorasi peluang internasional ini.
TC: Itu menarik. Masih tentang sinergi lintas batas tetapi dari perspektif yang berbeda, yang berkaitan dengan kesehatan kedua bisnis. Dari luar, sulit membayangkan bagaimana dua bisnis yang merugi, terutama di industri Anda, dapat bersatu untuk menghasilkan laba.
Saya pikir di sinilah inti dari sinergi pusat atau mundur tidak boleh diremehkan karena realitas kedua bisnis adalah bahwa kami sangat dekat dengan operasi e-dagang yang menguntungkan secara mandiri.
Kedua perusahaan tersebut mengalami kerugian terutama karena biaya overhead. Penggabungan ini memungkinkan kami untuk menggabungkan biaya-biaya ini, sehingga menghasilkan penghematan langsung yang signifikan. Dengan menggabungkan biaya overhead, kami telah meningkatkan efisiensi biaya tetap ini secara signifikan, sehingga menghasilkan profitabilitas yang lebih proporsional. Meskipun kami telah melihat beberapa manfaat dari jejak kami yang lebih besar dan peluang-peluang baru, keuntungan ini masih kecil dan akan membutuhkan waktu untuk terwujud sepenuhnya.
Dan jika melihat ke masa depan, apa yang dapat kita harapkan dari entitas gabungan dalam ruang perdagangan B2B, khususnya saat ini, ketika belum banyak yang antusias terhadapnya?
Saya ingin mundur sejenak dan berbicara kepada ekosistem teknologi Afrika yang lebih luas karena menurut saya itulah konteks yang lebih representatif dari perlambatan pendanaan dan aktivitas investor.
Dalam konteks itu, konsolidasi lebih lanjut sangat mungkin terjadi. Saya akan mendukungnya dengan kerangka teoritis dari sudut pandang pasar saya. Kita telah mencapai titik di mana untuk menjadi kompetitif sebagai peluang investasi di lanskap global, Anda tidak hanya perlu memiliki skala tetapi juga risiko yang terdiversifikasi dalam aset yang Anda tawarkan.
Terutama dalam iklim saat ini, di mana modal global langka, Anda harus berbuat lebih banyak untuk menonjol. Berada di satu negara atau vertikal mungkin tidak menjadikan Anda aset yang dapat diinvestasikan atau mendapatkan laba pada skala usaha yang pada akhirnya Anda atau investor Anda inginkan.
Untuk membuka potensi penuh pasar Afrika, kami akan membutuhkan lebih banyak perusahaan rintisan lokal semacam ini yang bersatu. Kami mencoba melakukannya sendiri di Senegal dan Pantai Gading pada tahun 2022 dan akhirnya menutupnya pada tahun 2023, bukan karena peluang pelanggan atau kendala tidak ada, tetapi karena operasi yang dibutuhkan untuk membangun kedua bisnis dengan baik membutuhkan keahlian dan pengalaman lokal yang mendalam, dan kami menyadari bahwa kami kekurangan saat itu. Hal itu membuka peluang bagi kami untuk melakukan M&A dengan MaxAB guna mengembangkan bisnis dan berekspansi untuk mencapai jejak pan-Afrika yang sebenarnya.
