Pada akhirnya, tahun 2024 adalah tahun dimana lembaga hak kinerja AS menemukan jenis penilaian apa yang dapat mereka berikan ketika mereka diblok. Menjelang akhir tahun ini, sekelompok pelamar ekuitas swasta terpilih mulai bekerja sama dengan organisasi hak kinerja lainnya, SESAC, menurut sumber.
Sumber-sumber tersebut mengatakan bahwa kesepakatan seperti akuisisi BMI oleh New Mountain Capital pada bulan Februari dan penandatanganan Letter of Intent oleh Hellman & Friedman pada bulan September untuk menggantikan Taxes Pacific Group sebagai pemilik mayoritas Hak Musik Global yang memberi GMR penilaian sebesar $3,3 miliar berfungsi sebagai katalis untuk beberapa perusahaan ekuitas swasta menghubungi pemilik perusahaan SESAC, Blackstone, untuk mengetahui apakah mereka tertarik untuk menjual.
Akibatnya, Blackstone menerima minat masuk dari sekelompok perusahaan ekuitas swasta yang gagal melakukan penawaran pada GMR, menurut sumber yang mengetahui masalah tersebut.
Banyak perusahaan ekuitas swasta yang melihat GMR dan “terkejut dengan penilaian akhir”, kata seorang investor aset musik. “Perusahaan-perusahaan tersebut memiliki minat yang besar terhadap musik karena aset musiknya berjalan dengan baik.” Faktanya, beberapa sumber menyatakan bahwa SESAC telah menjadi pemain yang fantastis untuk Blackstone. Namun demikian, sebagai perusahaan investasi yang mewakili klien institusional, Blackstone memiliki kewajiban fidusia untuk memaksimalkan laba atas investasi mereka. Jadi dengan bantuan bank investasi Moelis & Co. dan Morgan Stanley, Blackstone secara selektif dan informal menjual PRO dan anak perusahaannya ke kelompok perusahaan ekuitas swasta yang ditargetkan, sementara sejauh ini menghindari menjangkau pembeli strategis potensial, kata sumber. . “Anda tidak dapat menyalahkan Blackstone yang melakukan pengujian untuk melihat berapa yang akan dibayar pasar untuk SESAC,” kata salah satu pembeli aset musik.
Eksekutif SESAC, Blackstone, Moelis dan Morgan Stanley menolak berkomentar atau tidak menanggapi permintaan komentar.
Blackstone, yang membeli SESAC pada tahun 2017 seharga $1,125 miliar, telah berinvestasi di perusahaan tersebut sebagai PRO, dipimpin oleh ketuanya. John Josephsontelah melakukan akuisisi tambahan untuk melengkapi bisnis intinya. Selama masa jabatan Josephson, SESAC telah mengakuisisi Harry Fox Agency dan Audiam bersamaan dengan akuisisi sebelumnya seperti RumbleFish dan Christian Copyright Licensing International. Terlebih lagi, pada tahun 2021, ketika Blackstone membeli aset musik Hasbro, termasuk label rekaman MNRK dan rumah musik produksi Audio Network, perusahaan terakhir tersebut ditambahkan ke portofolio SESAC. (Sumber mengatakan Jaringan Audio termasuk dalam aset SESAC yang sedang diperiksa, namun Papan iklan tidak dapat menentukan apakah MRNK juga termasuk dalam kesepakatan potensial.)
Dalam perjalanannya, Blackstone menambahi SESAC dengan utang sekitar $1 miliar melalui serangkaian penawaran obligasi beragun aset, dengan sekuritisasi terbaru sebesar $180 juta terjadi awal tahun ini. Pada tanggal 8 Februari, Lembaga Pemeringkat Obligasi Kroll (KBRA) mencatat bahwa hasil penjualan obligasi tersebut akan digunakan untuk “distribusi kepada investor ekuitas” serta untuk membayar biaya transaksi tertentu dan melakukan penyetoran ke rekening transaksi tertentu.
Menurut laporan pemeringkatan kredit tersebut, SESAC memiliki pendapatan sebesar $388,6 juta pada tahun 2024, kemungkinan pada tahun fiskal yang berakhir pada 31 Januari 2024. Disebutkan juga bahwa perusahaan diperkirakan akan mencapai lebih dari $400 juta pada tahun fiskal saat ini, kemungkinan besar merupakan tahun yang paling menguntungkan. akan berakhir pada 31 Januari 2025. Terlebih lagi, total pendapatan sebesar $388,6 juta itu hanya melacak bisnis SESAC yang merupakan bagian dari jaminan untuk penawaran sekuritisasi Februari 2024, termasuk SESAC, Christian Copyrights, dan Audio Network. Pendapatan dari Harry Fox Agency (HFA), Stephen Arnold Group (SAG) dan beberapa entitas kecil lainnya tidak dimasukkan sebagai jaminan. Dengan HFA dan SGA secara konsisten mencapai total gabungan $20 juta hingga $25 juta, menurut angka pendapatan yang diberikan dalam dokumen pemeringkatan obligasi SESAC sebelumnya — yang diterbitkan oleh Morningstar dan Badan Pemeringkat Obligasi Kroll — untuk penawaran obligasi SESAC tahun 2022 dan 2019, maka ini adalah Dapat dibayangkan bahwa pendapatan SESAC sudah melebihi $400 juta pada akhir tahun fiskal terakhirnya. Aset-aset tersebut termasuk dalam apa yang dibeli, kata sumber.
Analisis Morningstar tahun 2019 menemukan bahwa SESAC memiliki tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 12,9% sejak tahun 1994. Meskipun laporan tersebut tidak menyebutkan pendapatan dari tahun-tahun sebelumnya, dokumen terkait SESAC lainnya diperoleh oleh Papan iklan selama bertahun-tahun menunjukkan bahwa SESAC telah tumbuh dari pendapatan $9 juta pada tahun 1994 menjadi sekitar $57 juta pada tahun 2004, kemudian menjadi sekitar $206 juta pada tahun 2014 dan sekitar $275 juta pada tahun 2018.
Meskipun tidak jelas berapa harga yang akan menggoda Blackstone untuk menjualnya, sumber mengatakan bahwa baru-baru ini pada tahun lalu, para eksekutif Blackstone dan SESAC mengatakan bahwa PRO dan anak perusahaannya memiliki valuasi sekitar $2 miliar hingga $2,5 miliar. Namun, saat itulah arus kas bersih yang disekuritisasi adalah $118 juta pada koleksi (pendapatan) sekitar $318 juta, dibandingkan laporan keuangan terbaru, yang menempatkan arus kas bersih yang disekuritisasi sebesar $147 juta dengan pendapatan $388,6 juta, menurut laporan Kroll. Hal ini mewakili peningkatan sebesar 24,6% dalam arus kas bersih yang disekuritisasi dan hampir 22,2% dalam pengumpulan/pendapatan dibandingkan tahun sebelumnya. Selain pertumbuhan tersebut, penilaian tersirat SESAC semakin ditingkatkan dengan kesepakatan BMI dan GMR, yang menunjukkan bahwa PRO menarik bagi ekuitas swasta, kata sumber.
Berbeda dengan BMI dan ASCAP, SESAC dan GMR tidak terhalang oleh keputusan persetujuan, yang juga merupakan hal positif dalam hal ekuitas swasta. Poin kesepakatan selanjutnya adalah SESAC memiliki basis pendapatan yang terdiversifikasi. Menurut laporan Kroll, pada akhir tahun fiskal 2024, SESAC memperoleh 37,2% pendapatan tahunannya dari perizinan umum, 21,7% dari digital, 18,9% dari TV, 9,7% dari Jaringan Audio, 6,4% dari radio, 0,7% dari afiliasi asing dan 5,5% dari upaya lainnya.
Di sisi lain, persentase tersebut menunjukkan bahwa bahkan dengan upaya diversifikasi perusahaan ke dalam fungsi industri musik terkait, bisnis intinya tetap berupa lisensi hak pertunjukan SESAC, yang dilakukan melalui strategi butik dengan mengundang penulis lagu untuk bergabung sebagai anggota. Melalui strategi ini, mereka telah mendapatkan klien seperti Bob Dylan, Adele dan Neil Diamond.
Satu lagi kelebihan yang menurut para pelamar menarik, kata sumber industri musik, adalah kepengurusan SESAC yang cerdas di bawah Josephson. “Dia sangat efektif di sana,” sumber itu menambahkan.
Selain itu, untuk meningkatkan profitabilitas, SESAC diam-diam telah memangkas penulis lagu yang tidak menghasilkan cukup royalti dari katalog mereka. Menurut Kroll, jumlah afiliasi penulis lagu dan penerbit (dengan penulis lagu dan penerbit mungkin lebih banyak jumlahnya), telah menyusut dari 35.000 pada tahun 2019 menjadi 15.000 pada tahun lalu.
Penetapan harga sangat penting dalam menentukan apakah Blackstone akan melakukan kesepakatan. Namun hal tersebut akan dibandingkan dengan kemungkinan laba atas investasi jika perusahaan memilih untuk mempertahankan kepemilikan SESAC. Saat ini, Blackstone dan investor ekuitasnya kemungkinan besar telah mendapatkan kembali sebagian besar investasi awal mereka di SESAC. Selain kemungkinan distribusi ekuitas yang disebutkan di atas dari penawaran obligasi bulan Februari, selama delapan tahun kepemilikan SESAC, kemungkinan besar Blackstone melakukan pembayaran dividen lebih awal kepada investor dari keuntungan PRO selama bertahun-tahun; dan mungkin juga dari penawaran obligasi sebelumnya. Selain itu, Blackstone juga menyediakan biaya pengelolaan tahunan sebesar $30 juta yang dihitung berdasarkan 16% dari koleksi inti yang disimpan SESAC, mana saja yang lebih besar. (Meskipun lembaga pemeringkat tidak menentukan koleksi inti yang ditahan, jumlah tersebut mungkin setara dengan bagian bersih penerbit — yang tersisa setelah melakukan pembayaran royalti kepada penulis lagu dan penerbit.)
Adapun calon pelamar, sejauh ini satu-satunya perusahaan ekuitas swasta yang muncul dalam lebih dari satu percakapan dengan sumber industri musik adalah TA Associates, sebuah perusahaan ekuitas swasta yang berbasis di Boston yang menyatakan telah mengumpulkan modal sebesar $65 miliar. Penelusuran situs web perusahaan investasi tersebut mengungkapkan bahwa mereka telah berinvestasi di perusahaan musik lain: Pada tahun 2022, mereka mengakuisisi TouchTunes, jaringan jukebox digital yang memasok musik ke bar, klub, restoran, dan ruang sosial lainnya di Amerika Utara dan Eropa. Selain itu, sebuah sumber mengatakan bahwa TA mungkin pernah melihat SESAC di masa lalu; SESAC telah dijual beberapa kali selama bertahun-tahun dan akibatnya memiliki beberapa pemilik investor institusional lainnya di masa lalu, termasuk Rizvi Traverse; Sebelumnya, Oct-Ziff Capital Management Group merupakan pemegang saham minoritas di perusahaan tersebut.
Perwakilan TA Associates tidak dapat dihubungi untuk memberikan komentar selama liburan akhir tahun.
Moelis, salah satu bank yang disebut-sebut sebagai pusat perbelanjaan SESAC, telah berhasil meraih kesuksesan di bisnis musik lain pada tahun 2024. Awal tahun ini, bank tersebut menjadi penasihat sisi beli untuk New Mountain Capital dalam akuisisi BMI dan sisi penjualannya. penasihat GMR dalam mencari investor untuk menggantikan Texas Pacific Group. Morgan Stanley memiliki pengalaman industri musik, termasuk berinvestasi dengan Kobalt dalam melakukan akuisisi musik, dan kesepakatan lainnya.
Pelaporan tambahan oleh Elizabeth Dilts Marshall.
