Mitra terbatas yang menjual saham investasi mereka dalam dana modal ventura kepada LP lain di pasar sekunder bukanlah hal baru. Namun, secara tradisional transaksi ini terjadi secara offline melalui jaringan broker yang tidak transparan yang dapat mengenakan biaya mahal dan terbukti menghambat partisipasi LP tertentu. Palico ingin mengubah hal itu.
Palico yang berkantor pusat di Paris diam-diam memperoleh persetujuan dari Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) pada bulan Juli untuk menjadi perusahaan pertama yang mampu memfasilitasi transaksi sekunder LP secara daring sebagai sistem perdagangan elektronik (ETS). Persetujuan ini dapat memiliki implikasi besar pada pasar sekunder yang dipimpin LP karena LP membutuhkan sumber likuiditas karena perusahaan tetap menjadi perusahaan tertutup lebih lama dan LP kecil diabaikan oleh pialang.
Palico disiapkan sebagai pasar. LP yang ingin menjual saham dana tunggal, atau sekelompok saham dari dana yang berbeda, mengunggah ruang data berisi informasi tentang apa yang mereka jual. Pembeli di platform dapat meminta akses ke ruang data LP dan kemudian menghubungi mereka jika mereka tertarik.
Christopher Jeffery, seorang manajer umum di Palico, mengatakan kepada TechCrunch bahwa Palico mulai membangun pasarnya lebih dari dua tahun lalu. Awalnya, pasar ini merupakan tempat bagi penjual dan pembeli untuk saling terhubung sebelum melakukan transaksi secara langsung. Palico berharap dapat meluncurkan kemampuan untuk membeli langsung di platform tersebut pada akhir musim panas. Jeffery mengatakan bahwa platform tersebut menawarkan serangkaian ketentuan transaksi standar untuk setiap transaksi, tetapi LP tidak harus menggunakannya.
“Pembeli dengan mudah datang dan melihat apa yang dijual dan pada dasarnya menawar saham, atau portofolio, dan membiarkan penjual memilih dan menyimpulkan transaksi itu,” kata Jeffery. “Sejujurnya dalam praktiknya tidak terlalu berbeda dengan cara kerja eBay saat Anda bertransaksi di sana.”
Berita ini muncul pada saat secondaries ventura benar-benar meledak. Sementara banyak perhatian akhir-akhir ini terpusat pada secondaries langsung yang membeli saham yang ada di satu perusahaan, sisi LP juga memanas, kata Jeffery. LP juga membutuhkan likuiditas karena perusahaan modal ventura, yang telah memegang perusahaan portofolio lebih lama daripada kelas aset lainnya, memegang perusahaan lebih lama lagi.
“Banyak pula penjual yang melihat secondaries sebagai alat manajemen portofolio,” kata Jeffery. “Banyak investor institusional menjadi jauh lebih canggih dalam hal secondaries.”
Komposisi LP dan GP dalam usaha ventura juga telah banyak berubah. Modal ventura dulunya merupakan segelintir perusahaan yang mendominasi industri rumahan yang didukung oleh LP institusional besar. Namun, kini telah berubah. Proliferasi VC mikro dan yang baru muncul selama 10 tahun terakhir, dan bahkan lebih lagi selama lima tahun terakhir, telah menciptakan pasar yang sangat berbeda. Dana yang lebih kecil berarti saham LP yang lebih kecil. Meskipun Palico dapat bekerja dengan LP dari semua ukuran, Palico memenuhi kebutuhan terbesar untuk LP yang lebih kecil yang sering kali tidak dapat bekerja dengan broker sekunder.
“Seperti halnya di bidang real estate, para broker tersebut sangat termotivasi untuk fokus pada transaksi besar,” kata Jeffery. “Di situlah [Palico] memiliki nilai yang jauh lebih besar. Kami memiliki perdagangan mulai dari $1 juta. Salah satu hal utama adalah memiliki tempat di mana Anda bisa mendapatkan cara yang hemat biaya untuk menjual saham yang lebih kecil. Jika [brokers] mulai melakukan taruhan yang nilainya di bawah $20 juta atau di bawah $10 juta, mereka harus meningkatkan biayanya.”
Meskipun Palico adalah perusahaan pertama yang memperoleh persetujuan untuk memfasilitasi transaksi sekunder yang dipimpin LP secara daring, kemungkinan besar ini bukan yang terakhir. Namun, mungkin ini akan menjadi satu-satunya untuk sementara waktu. Banyak perusahaan rintisan yang berfokus pada sekunder telah diluncurkan dalam beberapa tahun terakhir, termasuk Caplight, Hiive, dan Notice, tetapi hampir semuanya berfokus pada sekunder langsung.
Jeffery mengatakan hal itu tidak mengejutkan, dengan mengatakan bahwa saham sekunder langsung dapat sedikit lebih mudah diukur pada sisi data karena banyak valuasi perusahaan di pasar sekunder langsung dikaitkan dengan valuasi utama dari putaran pendanaan atau nilai reksa dana. Penetapan harga saham sekunder LP sedikit lebih rumit.
“Pada tingkat dana, setiap dana mungkin memiliki banyak perusahaan dasar yang sama, tetapi perusahaan-perusahaan tersebut tidak disusun dengan cara yang sama,” kata Jeffery. “Anda tidak dapat menstandardisasi setiap dana dengan mudah.”
Namun karena semakin banyak pembeli memasuki pasar sekunder yang dipimpin LP, dan masalah likuiditas LP tampaknya tidak akan berubah dalam waktu dekat, Palico siap memenuhi permintaan pasar sekunder yang dipimpin LP yang terus meningkat.
“Ruang secondaires yang lebih luas akan terus tumbuh, namun masih merupakan sebagian kecil dari keseluruhan AUM di pasar swasta,” kata Jeffery. “Investor institusional, mereka hanya akan menginvestasikan lebih banyak uang ke dalam alternatif. Dana tersebut akan semakin menua dan Anda ingin melihat apa yang dapat Anda lakukan dengan dana tersebut. Lebih banyak dana pasti akan digunakan untuk bermain di secondaires.”
