Apakah negara dengan pertumbuhan ekonomi terbesar di dunia ini kehilangan tenaganya?

Apakah negara dengan pertumbuhan ekonomi terbesar di dunia ini kehilangan tenaganya?

Angka PDB terbaru memberikan gambaran yang serius. Antara bulan Juli dan September, perekonomian India merosot ke level terendah dalam tujuh kuartal sebesar 5,4%, jauh di bawah perkiraan Reserve Bank of India (RBI) sebesar 7%.

Meskipun angka tersebut masih kuat dibandingkan negara-negara maju, angka tersebut menandakan adanya perlambatan.

Para ekonom mengaitkan hal ini dengan beberapa faktor. Permintaan konsumen melemah, investasi swasta lesu selama bertahun-tahun, dan belanja pemerintah – yang merupakan pendorong penting dalam beberapa tahun terakhir – terhenti. Ekspor barang India telah lama mengalami kesulitan, dengan pangsa global hanya sebesar 2% pada tahun 2023.

Laporan perusahaan barang konsumen yang bergerak cepat (FMCG). penjualan hangatsementara tagihan gaji di perusahaan-perusahaan publik, yang merupakan representasi dari upah di perkotaan, menyusut kuartal terakhir. Bahkan RBI yang sebelumnya bullish telah merevisi perkiraan pertumbuhannya menjadi 6,6% untuk tahun keuangan 2024-2025.

“Sepertinya keadaan menjadi kacau setelah angka PDB terbaru,” kata ekonom Rajeshwari Sengupta. “Tetapi permintaan ini sudah meningkat sejak lama. Jelas terlihat adanya perlambatan dan masalah permintaan yang serius.”

Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman memberikan gambaran yang lebih cerah. Dia mengatakan pekan lalu bahwa penurunan itu terjadi “tidak sistemik” namun merupakan akibat dari pengurangan belanja pemerintah selama kuartal yang berfokus pada pemilu. Dia memperkirakan pertumbuhan kuartal ketiga akan mengimbangi penurunan yang terjadi baru-baru ini. India mungkin akan tetap menjadi negara dengan pertumbuhan ekonomi tercepat meskipun terdapat tantangan seperti stagnasi upah yang mempengaruhi konsumsi domestik, melambatnya permintaan global dan gangguan iklim di bidang pertanian, kata Sitharaman.

Beberapa – termasuk seorang senior menteri di pemerintahan federal, ekonom Dan mantan anggota kelompok kebijakan moneter RBI – berpendapat bahwa fokus bank sentral dalam mengendalikan inflasi telah menyebabkan pembatasan suku bunga yang berlebihan, yang berpotensi menghambat pertumbuhan.

Suku bunga yang tinggi membuat pinjaman menjadi lebih mahal bagi dunia usaha dan konsumen, dan berpotensi mengurangi investasi dan mengurangi konsumsi, yang keduanya merupakan pendorong utama pertumbuhan ekonomi. RBI mempertahankan suku bunga tidak berubah selama hampir dua tahun, terutama karena kenaikan inflasi.

inflasi India melonjak menjadi 6,2% pada bulan Oktober, melampaui batas target bank sentral (4%) dan mencapai level tertinggi dalam 14 bulan, menurut data resmi. Hal ini terutama didorong oleh harga pangan, yang merupakan separuh dari keranjang harga konsumen – harga sayur-sayuran, misalnya, naik hingga lebih dari 40% pada bulan Oktober. Ada juga tanda-tanda yang semakin besar bahwa kenaikan harga pangan kini mempengaruhi biaya sehari-hari lainnya, atau inflasi inti.

Namun tingkat suku bunga yang tinggi saja mungkin tidak sepenuhnya menjelaskan perlambatan pertumbuhan. “Penurunan suku bunga tidak akan memacu pertumbuhan kecuali permintaan konsumsi kuat. Investor meminjam dan berinvestasi hanya jika ada permintaan, dan hal tersebut tidak terjadi saat ini,” kata Himanshu, ekonom pembangunan di Universitas Jawaharlal Nehru di Delhi.

Namun, gubernur RBI, Shaktikanta Das, percaya bahwa “kisah pertumbuhan India masih utuh”, dan menambahkan “keseimbangan antara inflasi dan pertumbuhan berada pada kondisi yang baik”.

Para ekonom menunjukkan bahwa meskipun kredit ritel dan kredit ritel mencapai rekor tertinggi meningkatnya pinjaman tanpa jaminan – menunjukkan masyarakat meminjam untuk membiayai konsumsi bahkan di tengah tingginya suku bunga – permintaan perkotaan melemah. Permintaan di pedesaan menjadi lebih cerah karena adanya manfaat dari a musim hujan yang baik dan harga pangan yang lebih tinggi.

Ms Sengupta, seorang profesor di Indira Gandhi Institute of Development Research yang berbasis di Mumbai, mengatakan kepada BBC bahwa krisis yang sedang berlangsung ini disebabkan oleh fakta bahwa perekonomian India beroperasi pada “lintasan dua kecepatan”, yang didorong oleh kinerja yang berbeda-beda dalam perekonomiannya. “ekonomi lama dan ekonomi baru”.

Perekonomian lama yang terdiri dari sektor informal yang luas, termasuk industri skala menengah dan kecil, pertanian dan sektor korporasi tradisional, masih menunggu reformasi yang sudah lama tertunda.

Sebaliknya, perekonomian baru, yang ditandai dengan lonjakan ekspor jasa pasca-Covid, mengalami pertumbuhan yang pesat pada tahun 2022-23. Pengalihdayaan 2.0 telah menjadi pendorong utama, dengan India yang muncul sebagai pusat pusat kemampuan global (GCC) terbesar di dunia, yang melakukan pekerjaan layanan lepas pantai kelas atas.

Menurut Deloittesebuah perusahaan konsultan, lebih dari 50% GCC dunia kini berbasis di India. Pusat-pusat ini berfokus pada penelitian dan pengembangan, desain teknik, dan layanan konsultasi, yang menghasilkan pendapatan sebesar $46 miliar (£36 miliar) dan mempekerjakan hingga 2 juta pekerja berketerampilan tinggi.

“Masuknya negara-negara GCC ini mendorong konsumsi perkotaan dengan mendukung permintaan akan barang-barang mewah, real estat, dan SUV. Selama 2-2,5 tahun pascapandemi, hal ini mendorong lonjakan belanja perkotaan. Dengan terbentuknya sebagian besar GCC dan pola konsumsi yang berubah, belanja perkotaan meningkat. memudar,” kata Ms Sengupta.

Jadi perekonomian lama tampaknya kekurangan katalis pertumbuhan sementara perekonomian baru melambat. Investasi swasta sangatlah penting, namun tanpa permintaan konsumsi yang kuat, perusahaan tidak akan berinvestasi. Tanpa investasi untuk menciptakan lapangan kerja dan meningkatkan pendapatan, permintaan konsumsi tidak dapat pulih. “Ini adalah lingkaran setan,” kata Sengupta.

Ada juga sinyal membingungkan lainnya. Tarif rata-rata India telah meningkat dari 5% pada tahun 2013-14 menjadi 17% sekarang, lebih tinggi dibandingkan negara-negara Asia yang melakukan perdagangan dengan AS. Dalam dunia rantai nilai global, dimana eksportir bergantung pada impor dari berbagai negara, tarif yang tinggi membuat barang menjadi lebih mahal bagi perusahaan untuk diperdagangkan, sehingga mempersulit mereka untuk bersaing di pasar global.

Lalu ada apa yang disebut oleh ekonom Arvind Subramanian sebagai “pelintiran baru dalam kisah ini”.

Bahkan ketika seruan untuk menurunkan suku bunga dan meningkatkan likuiditas semakin meningkat, bank sentral tetap menopang pelemahan rupee dengan menjual dolar, sehingga memperketat likuiditas. Sejak bulan Oktober, RBI telah menghabiskan $50 miliar dari cadangan devisanya untuk melindungi rupee.

Pembeli harus membayar dalam rupee untuk membeli dolar, sehingga mengurangi likuiditas di pasar. Mempertahankan rupee yang kuat melalui intervensi akan mengurangi daya saing dengan menjadikan barang-barang India lebih mahal di pasar global, sehingga menurunkan permintaan ekspor.

“Mengapa bank sentral menopang rupee? Kebijakan ini buruk bagi perekonomian dan ekspor. Mungkin mereka melakukannya karena alasan tertentu. Mereka tidak ingin menunjukkan bahwa mata uang India lemah,” Subramanian, mantan penasihat ekonomi kepada pemerintah, kata BBC.

Para kritikus memperingatkan bahwa “narasi yang membesar-besarkan” India sebagai negara dengan pertumbuhan ekonomi tercepat menghambat reformasi penting untuk meningkatkan investasi, ekspor, dan penciptaan lapangan kerja. “Kami masih merupakan negara miskin. PDB per kapita kami kurang dari $3.000, sementara Amerika Serikat berada pada $86.000. Jika Anda mengatakan kami tumbuh lebih cepat dari mereka, maka hal ini tidak masuk akal sama sekali,” kata Sengupta.

Dengan kata lain, India memerlukan tingkat pertumbuhan yang jauh lebih tinggi dan berkelanjutan untuk menciptakan lebih banyak lapangan kerja dan meningkatkan pendapatan.

Meningkatkan pertumbuhan dan konsumsi tidak akan mudah dalam jangka pendek. Karena kurangnya investasi swasta, Himanshu menyarankan untuk menaikkan upah melalui skema ketenagakerjaan yang dikelola pemerintah untuk meningkatkan pendapatan dan memacu konsumsi. Tokoh lain seperti Sengupta menganjurkan pengurangan tarif dan menarik investasi ekspor untuk beralih dari Tiongkok ke negara-negara seperti Vietnam.

Pemerintah tetap optimis atas hal ini cerita India: perbankan kuat, cadangan devisa kuat, keuangan stabil, dan kemiskinan ekstrem menurun. Kepala penasihat ekonomi V Anantha Nageswaran mengatakan angka PDB terbaru tidak boleh ditafsirkan secara berlebihan. “Kita tidak boleh membuang bayi bersama air mandi, karena kisah pertumbuhan yang mendasarinya tetap utuh,” katanya baru-baru ini pertemuan.

Jelas bahwa laju pertumbuhan dapat berdampak pada peningkatan. Itu sebabnya skeptisisme masih ada. “Tidak ada negara yang begitu ambisius dalam jangka waktu lama tanpa mengambil tindakan [adequate] langkah-langkah untuk memenuhi ambisi tersebut,” kata Ms Sengupta. “Sementara itu, berita utama berbicara tentang usia dan dekade India – saya menunggu hal itu menjadi kenyataan.”