Perusahaan kendaraan otonom yang didukung Toyota, Pony AI, telah bergabung dengan daftar perusahaan Tiongkok yang melakukan IPO di pasar saham AS setelah larangan multi-tahun dari Beijing terhadap peningkatan modal luar negeri.
Zeekr, startup kendaraan listrik mewah Tiongkok, memulai debutnya di Bursa Efek New York pada bulan Mei, dan WeRide, startup AV lainnya, juga berharap untuk mengajukan IPO di AS tahun ini dengan penilaian $5 miliar, namun rencananya tertunda karena bulan Agustus.
Pony bernilai $8,5 miliar ketika mengumpulkan modal pada tahun 2022. Toyota berpartisipasi dalam putaran tersebut sebagai investor lanjutan setelah menyuntikkan startup tersebut dengan $400 juta pada tahun 2020, menurut data PitchBook. Kepemilikan saham produsen mobil Jepang di Pony sebesar 13,4%. Startup AV Tiongkok ini telah memperoleh $100 juta dari NEOM Arab Saudi pada tahun 2023, dan $27 juta dari VC GAC Capital Tiongkok pada bulan Oktober.
Namun pengajuan untuk go public mengungkapkan bahwa dewan direksi Pony baru-baru ini memangkas penilaian minimum untuk IPO menjadi $4 miliar. Pony juga menurunkan target minimum untuk apa yang ingin ditingkatkan dalam transaksi dari $425 juta menjadi hanya $200 juta.
Bukan itu saja yang menonjol Pengajuan IPO Ponyjadi inilah empat kesimpulan utama kami.
Armada dan operasi sederhana
Pengajuan IPO penuh dengan angka-angka yang sebelumnya tidak jelas atau tidak memiliki konteks, dan Pony tidak terkecuali.
Perusahaan tersebut mengatakan bahwa mereka mengoperasikan armada yang terdiri dari 190 “robotruk” di Beijing dan Guangzhou, dan lebih dari 250 robotaksis di Beijing, Guangzhou, Shenzhen, dan Shanghai. Robotaxi dapat dikenakan biaya untuk tarif robotaxi di tiga kota pertama, dan sepenuhnya tanpa pengemudi di Guangzhou dan Shenzhen.
Di sisi robotaxi, Pony mengatakan mereka menerima rata-rata 15 pesanan harian per robotaxi dari 220,000 pengguna terdaftar di aplikasi PonyPilot. Secara keseluruhan, perusahaan tersebut mengatakan bahwa mereka telah mengumpulkan lebih dari 20 juta “mil perjalanan otonom”, meskipun hanya 2,4 juta di antaranya yang tidak memiliki pengemudi manusia.
Pony melengkapi layanan robotaxi-nya dengan bisnis robotruck yang berkembang. Dikatakan bahwa pihaknya telah mengakuisisi 57 pelanggan korporat – menyumbang 73% dari total pendapatan pada semester pertama tahun ini. Namun sebagian besar uang tersebut berasal dari tiga pelanggan teratas Pony, yang menghasilkan 62,8% dari total pendapatan pada periode yang sama.
Pendapatan naik dan ke kanan?
Bukan rahasia lagi bahwa kendaraan otonom adalah bisnis yang mahal. Dan meskipun Pony mengatakan mereka menghasilkan laba kotor masing-masing sebesar $32 juta dan $17 juta pada tahun 2022 dan 2023, perusahaan tersebut mengalami kerugian lebih dari $270 juta selama tahun-tahun tersebut.
Penyebab terbesar kerugian tersebut adalah pengeluaran penelitian dan pengembangan Pony. Dapat dimengerti, mengingat Pony adalah perusahaan yang mengembangkan teknologi pionir, yang melibatkan tumpukan otonom dengan sensor yang sangat berat. Namun kami bertanya-tanya kapan Pony akan benar-benar memprioritaskan operasi dibandingkan penelitian dan pengembangan. Per 30 Juni, tenaga kerja startup yang berjumlah sekitar 1.300 karyawan ini terdiri dari 44% R&D, 16% penerapan dan produksi teknologi, dan hanya 28,5% operasional. Perusahaan ini menghabiskan $73 juta untuk gaji karyawan R&D saja pada tahun 2023 dan menyelesaikan paruh pertama tahun ini dengan uang tunai sebesar $335 juta.
Pony memproyeksikan hal ini akan menghasilkan lebih banyak uang di tahun-tahun mendatang, terutama seiring dengan kenaikan tarif robotaxi. Namun tampaknya kurang optimistis dalam menurunkan biaya, karena dalam pengajuannya tidak disebutkan bahwa biaya pendapatan akan menurun seiring berjalannya waktu – hanya saja biaya tersebut akan “terus berkembang dalam waktu dekat.”
Kini, pendapatan Pony meningkat hampir dua kali lipat menjadi $24,7 juta pada paruh pertama tahun 2024 jika dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Negara ini juga telah mengurangi kerugiannya dari tahun ke tahun pada semester pertama. Namun meskipun pendapatan Pony tampaknya meningkat jika kita hanya melihat pada paruh pertama tahun ini, jalan yang harus ditempuh perusahaan masih panjang jika berharap dapat melampaui total pendapatan tahun 2023 sebesar $71,9 juta.
ENAM PULUH. HALAMAN. DARI. MEMPERTARUHKAN.
Setiap perusahaan perlu menjelaskan risiko yang terkait dengan bisnisnya ketika mereka go public. Tapi sialnya jika Pony tidak terlalu teliti dengan penafian sepanjang 60 halaman.
Salah satu risiko utamanya? Hal ini terjadi karena kurangnya staf yang cukup terampil dengan pengetahuan tentang US GAAP (Prinsip Akuntansi yang Diterima Secara Umum) untuk memastikan kepatuhan yang tepat terhadap persyaratan SEC.
Meskipun Pony mengatakan pihaknya telah memperbaiki kelemahan ini pada akhir tahun 2023, terdapat bukti terbaru yang menunjukkan betapa nyata risikonya bagi bisnis muda di Fisker. Jatuhnya startup EV ke dalam kebangkrutan sebagian besar disebabkan oleh kegagalan mereka dalam memenuhi tenggat waktu untuk melaporkan hasil keuangan kuartal ketiga tahun lalu.
Ada juga teka-teki lama mengenai Republik Rakyat Tiongkok – sesuatu yang sudah familiar bagi Zeekr. Kami akan membiarkan Pony mengatakannya: “Otoritas regulator RRT mempunyai pengawasan yang signifikan terhadap bisnis kami dan dapat mempengaruhi operasi kami jika mereka anggap tepat untuk mencapai tujuan ekonomi, peraturan, politik dan sosial lebih lanjut.”
Selanjutnya, Pony menyertakan a sedikit risiko tidak dapat melanjutkan pengujian robotaxi yang sangat terbatas di AS karena peraturan yang akan datang terhadap kendaraan yang terhubung dengan Tiongkok. Startup ini memiliki izin untuk menguji AV dengan pengemudi di California, tetapi dikatakan bahwa operasinya di AS menghasilkan “kurang dari 1% dari total pendapatan kami pada tahun 2023 dan enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2024.”
Pony memberikan gambaran yang indah
Kini kita sudah beberapa tahun terbebas dari kegilaan merger akuisisi bertujuan khusus yang memungkinkan perusahaan rintisan membuat proyeksi yang keterlaluan tentang bisnis mereka. Ingat ketika Faraday Masa Depan diproyeksikan apakah akan menjual lebih dari 100.000 EV pada tahun 2024? Itu terjual sekitar 13 sampai saat ini.
Ini adalah IPO tradisional, jadi Pony tidak memiliki banyak izin untuk terlalu terikat dengan proyeksinya. Namun, Pony tetap memberikan gambaran yang menyanjung diri sendiri tentang kemampuan teknologinya yang tidak akan kami bagikan kepada Anda.
“Di jalan umum kota metropolitan Tiongkok, Pony telah mencapai apa yang sebelumnya hanya digambarkan dalam fiksi ilmiah – membuat mobil yang dapat berjalan sendiri,” tulis perusahaan tersebut. “Penumpang, dengan mata terbelalak karena heran, membuka kunci pintu menggunakan aplikasi dan naik ke kursi belakang.”
“Saat keluar dari mobil, penumpang membayar ongkos melalui aplikasi dan mengakhiri perjalanan yang menakjubkan ini. Sementara itu, robotaxi melaju sendiri untuk menjemput penumpang berikutnya, membuat orang memikirkan keajaiban apa lagi yang akan terjadi di masa depan.”
Benar saja, dengan mata terbelalak.
