Tuduhan meningkat terhadap regulator pasar India, Sebi, di tengah kenaikan harga komoditas

Badan pengawas pasar India menghadapi ancaman terhadap kredibilitasnya setelah serangkaian tuduhan terhadap pimpinannya, demikian disampaikan para manajer dana terkemuka kepada BBC.

Berbagai tuduhan, sebagian besar terkait konflik kepentingan, telah muncul terhadap Madhabi Puri Buch, ketua Badan Pengawas Pasar Modal India (Sebi), dari sedikitnya empat sudut pandang berbeda selama bulan lalu. Ia telah membantah sebagian besar tuduhan dan tidak menanggapi beberapa tuduhan secara terbuka.

Hal ini terjadi di tengah maraknya pasar ekuitas India, yang termasuk di antara yang berkinerja terbaik di dunia tahun ini.

Investor asing telah menggelontorkan lebih dari $6 miliar (£4,5 miliar), sementara jutaan investor baru telah membuka akun elektronik untuk berinvestasi dalam reksa dana dan penawaran umum perdana (IPO).

Masalah bagi Buch dimulai pada bulan Agustus ketika perusahaan riset pasar Hindenburg Research yang berbasis di AS menuduhnya dan suaminya yang memegang investasi dalam dana lepas pantai yang digunakan oleh Grup Adani, menyiratkan bahwa itulah sebabnya Sebi menunda penyelidikan terhadap Adani atas tuduhan penipuan akuntansi dan manipulasi pasar.

Sejak itu sejumlah tuduhan lain telah mengemuka.

Partai oposisi utama Kongres menuduh Buch menerima pendapatan sewa dari perusahaan yang tengah diselidikinya. Partai itu juga menuduh bahwa ia memiliki “kantor yang mencari laba” di ICICI Bank, salah satu pemberi pinjaman swasta terbesar di India, dan terus memperoleh sejumlah besar uang melalui Rencana Kepemilikan Saham Karyawan (ESOP) lama setelah masa jabatannya bersama mereka berakhir.

Subhash Chandra Goyal, ketua emeritus perusahaan media raksasa Zee Entertainment Enterprises, menyalahkannya atas gagalnya penggabungan antara perusahaannya dan Sony Enterprises, dengan menyatakan “Saya yakin bahwa ketua Sebi itu korup” dan menyebutnya “pendendam” dalam sebuah konferensi pers. Saat ini ia menghadapi tindakan regulasi, tuduhan pengalihan dana, dan dilarang memegang jabatan penting di perusahaan-perusahaan yang terdaftar.

Namun, mungkin yang paling merusak dari semuanya adalah berkembangnya perbedaan pendapat internal dalam Sebi, yang sekarang telah menyebar ke ranah publik.

Pada tanggal 5 September, staf yang marah menggelar protes langka di luar kantor pusat regulator menuntut pengunduran diri Buch. Sekitar 1.000 karyawan dilaporkan telah mengeluhkan budaya kerja yang buruk dalam surat kepada kementerian keuangan sebelumnya, media lokal melaporkan. Mereka mengeluhkan “tekanan yang sangat besar” dan “teriakan, omelan, dan penghinaan di depan umum” yang menjadi norma dalam rapat.

Sebi secara terbuka menolak klaim tersebut dan menyebutnya “tidak berdasar”, seraya menambahkan bahwa “para perwira junior telah disesatkan, mungkin oleh unsur-unsur eksternal”.

Namun, pengunjuk rasa pada hari Kamis menyerukan pencabutan segera pernyataan ini.

“Ini belum pernah terjadi sebelumnya,” kata Hemindra Hazari, seorang analis bisnis independen. “Sampai kemarin, tuduhan itu berasal dari luar, sekarang masalah internal telah menjadi publik. Ada sesuatu yang salah.”

Buch telah membela diri dengan tegas, menyangkal adanya klaim konflik kepentingan dalam kasus Hindenburg, sementara ICICI Bank telah membantah telah membayarnya gaji atau Esops dan mengatakan bahwa ia baru menerima tunjangan pensiunnya setelah ia meninggalkan bank. Kepala Sebi sejauh ini belum membuat pernyataan publik tentang protes yang dilakukan karyawan atau kritik yang dilontarkan kepadanya oleh Tn. Chandra.

Sebi tidak menanggapi permintaan komentar BBC.

Alumni sekolah manajemen terkemuka di India, Institut Manajemen India Ahmedabad, Ibu Buch adalah pelopor dalam banyak hal. Sebagai ketua perempuan termuda dan pertama yang memimpin Sebi, ia menjadi kepala suku pertama yang berasal dari latar belakang perusahaan swasta.

Meskipun berjasa mereformasi Sebi dengan aturan perdagangan orang dalam dan kerangka audit yang lebih ketat, tuduhan mengenai kurangnya transparansi dalam urusan keuangannya sendiri menimbulkan kekhawatiran serius tentang apakah Sebi menerapkan standar yang sama terhadap pejabat tingginya seperti yang diharapkan dari perusahaan publik, kata para ahli.

“Inti dari masalah ini adalah tentang aturan pengungkapan yang mengatur pejabat paling senior di badan regulasi, mengingat akses mereka terhadap informasi sensitif harga yang tidak dipublikasikan. Perintah dan keputusan mereka dapat berdampak dramatis pada harga saham, meningkatkan taruhan untuk norma pengungkapan dan kepatuhan yang ketat,” tulis Sucheta Dalal, seorang jurnalis keuangan veteran, dalam kolom untuk majalah Moneylife.

Standar untuk kepala regulator jauh lebih ketat di negara-negara maju, di mana mereka diharuskan untuk, misalnya, “menarik diri dari kepemilikan langsung di entitas yang dapat menimbulkan konflik kepentingan”, kata Ibu Dalal, seraya menambahkan bahwa perbedaan tertentu dalam pernyataan yang dikeluarkan oleh ICICI Bank tentang kebijakan Esop-nya telah memperumit daripada memperjelas masalah.

Regulator seperti Sebi biasanya memiliki orang yang ditunjuk secara politis dan orang yang direkrut secara tidak langsung dari sektor swasta. Sebi dijalankan oleh dewan yang beranggotakan dari kementerian keuangan, bank sentral, dan pihak lain yang ditunjuk oleh pemerintah federal.

Episode Buch merupakan “pembelajaran” tidak hanya bagi Sebi, tetapi juga bagi regulator India lainnya seperti pengawas asuransi atau Komisi Persaingan untuk menerapkan proses pengungkapan yang lebih kuat, kata Shriram Subramanian dari firma penasihat proksi InGovern Research.

“Ini akan membawa lebih banyak transparansi,” imbuh Bapak Subramanian.

Untuk saat ini, investor tampaknya tidak terganggu oleh peristiwa bulan lalu.

“Investor global sudah membayar premi risiko regulasi ketika mereka berinvestasi di India, mereka akan mengabaikannya,” kata seorang pedagang veteran.

Namun, kata Hazari, keadaan bisa berubah menjadi lebih buruk jika kontroversi ini terus membesar.

“Uang institusional dapat hilang jika peringatan internal dikeluarkan terkait masalah kepatuhan. Kemudian investor ritel akan perlahan mulai menarik diri dari pasar,” imbuhnya.

Dengan meningkatnya tekanan dari luar dan dalam Sebi, sebagian orang mengatakan Buch sekarang dihadapkan dengan pertanyaan yang sangat nyata, apakah dia harus meninggalkan jabatannya.

Jabatannya “tidak dapat dipertahankan” beberapa minggu lalu, tetapi kini menjadi semakin “tidak berkelanjutan”, kata Subhash Garg, mantan sekretaris keuangan, kepada jurnalis Barkha Dutt di Mojo Story, sebuah media digital.

Pengunduran diri atau penangguhan akan dianggap sebagai pengakuan bersalah, yang tidak diinginkan oleh Buch maupun pemerintah.

Setidaknya ada tiga pakar pasar yang diwawancarai BBC mengatakan hasil yang paling mungkin dari kontroversi ini adalah bahwa pengangkatan Buch tidak akan diperpanjang. Masa jabatannya sebagai ketua selama tiga tahun berakhir pada Februari 2025.

“Bagi saya, yang paling mengejutkan adalah pemerintah sama sekali tidak bersuara. Mereka harus turun tangan sekarang. Ketika ada tuduhan serius terhadap pimpinan regulator, pemerintah atau lembaga peradilan adalah satu-satunya otoritas tinggi yang dapat mengizinkan penyelidikan yang kredibel,” kata Tn. Hazari.

Sementara yang lain juga meminta agar dewan Sebi turun tangan dan secara terbuka menanggapi tuduhan tersebut.

Seorang eksekutif di perusahaan dana asing yang berbicara kepada BBC dengan syarat anonim mengatakan investor global akan memperhatikan cara pemerintah menangani masalah ini, dan seberapa cepat pemerintah bertindak.

“Hal ini akan memengaruhi sentimen investor ke depannya,” katanya.